A股纳入MSCI倒计时：三大障碍已清除

　　此前韩国和我国台湾地区的股市，在纳入MSCI之后即出现大涨，韩国股市的涨幅近八成。中金公司认为，粗略估计若A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来潜在资金流入规模约210亿美元；若全部纳入，潜在资金流入约3600亿美元。

　　中国作为全球第二大经济体，A股作为全球第二大资本市场，应该说，A股纳入MSCI指数是确定，不确定只是何时纳入。

　　证监会在新闻发布会上就境外投资者关心的QFII、RQFII名义持有问题作出集中解答，此也恰逢A股纳入MSCI指数的考评前夕，背后的深意，你是否读懂了。

　　MSCI是美国指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。

　　今年6月份，MSCI将决定是否将5%的A股自由浮动调整后市值纳入MSCI相关指数。实际上，这已是A股第三次就纳入MSCI新兴市场指数接受评估了。此前两年，A股在MSCI评审中均失败。

　　去年6月份，美国明晟公司(MSCI)婉拒了A股纳入新兴市场指数的申请。当时，MSCI提出了中国尚未满足三大关键要求：资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。

　　实际上，去年下半年以来，中国在金融资本市场领域的开放不断推进，如根据投资基金规模确定QFII额度；放松QFII项下的资本管制；简化QFII申请及额度审批程序；QFII项目准入扩至16个城市等；对QFII投资本金不再设置汇入期限要求等。

　　目前，资本管制和额度分配问题基本解决，而对于收益权分配问题，上周五，证监会新闻发言人张晓军集中回答了QFII、RQFII名义持有问题。

　　张晓军明确表示，中国证监会相关法规是否认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”的概念的，A股市场账户体系支持QFII、RQFII专户理财(separateaccount)证券权益拥有人所享有的财产权利。对于QFII、RQFII名义持有账户下的证券权益拥有人的权益，张晓军也表示，应当由客户与资产管理人依法订立的合同来界定，受合同签署地监管规则的约束。中国证监会尊重这些依法订立的合同及其明确的客户资产的权属关系。这也意味着，去年制约A股纳入MSCI指数的三大技术障碍均已解决。

　　近10万亿美元跟踪MSCI指数

　　有数据显示，全球超过90%的机构股票资产以MSCI指数为基准，相关资产价值总额约9.5万亿美元。尤其是一些跟踪MSCI指数的被动基金，因其有复制指数的需要，必须买入MSCI所包含的成份市场和公司，从而带来直接的买入资金。

　　对A股来说，纳入MSCI指数就是直接带来增量资金。

　　从历史来看，新兴市场如果能被纳入MSCI指数，往往就能通过追踪该指数的金融衍生品获得国际资本的投入，像MSCI新兴市场指数就被全球1.7万亿美元的基金所追踪。

　　此前韩国和我国台湾地区的股市，在纳入MSCI之后即出现大涨，韩国股市的涨幅近八成。民生证券分析，如果A股以其市值5%的比例纳入MSCI，由此带来的资金流入规模约78亿美元，若将A股全部纳入其中，带来的资金流入约为1545亿美元。

　　中金公司则更加乐观，其认为，粗略估计若A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来潜在资金流入规模约210亿美元；若全部纳入，潜在资金流入约3600亿美元。

　　如果今年6月份MSCI决定将A股纳入新兴市场指数，那么将在2017年5月的半年度指数评估后开始执行。

　　A股纳入MSCI指数进程表：

　　2013年6月，MSCI启动了针对将A股纳入其全球指数的审议。

　　2014年3月，提出A股纳入MSCI指数的路线图，并开始咨询市场参与者(主要包括全球基金、资产管理公司等)。第一步将按应纳入市值的5%将A股纳入MSCIChina指数，以及相应的综合指数，如新兴市场指数(MSCIEmergingMarket)。

　　2014和2015年，MSCI进行了两轮市场咨询，均以决定暂不纳入A股结束，但会将A股保留在审核名单上，并且保留此前提出的路线图。

　　2016年4月，MSCI开始了新一轮的市场咨询。

　　2016年6月，公布决定。

　　A股纳入MSCI指数还差哪些条件?

　　据悉，MSCI指数公司已就A股纳入MSCI指数展开第二轮征询意见。机构投资者提出了一些新的问题，包括A股公司停复牌的任意性、交易所层面在境外设立A股对冲相关衍生品的限制等。为解决随意停牌问题，交易所目前正在细化上市公司停复牌制度，严控上市公司停复牌权力滥用。

　　A股纳入MSCI指数的影响

　　中金公司研报指出，MSCI提议初始纳入比例为5%，A股在MSCIEM指数的权重约为1.1%，如果纳入将在2017年5月左右执行。以现在的市值情况估算，如果全额纳入A股，A股的权重为17.5%。海外中资股的权重为22%，整个中国市场的权重为39.5%。如果纳入比例为5%，那么A股部分对应的权重约为1.1%。

　　粗略估计A股以5%比例纳入MSCI指数体系，带来的潜在资金流入规模约210亿美元。根据MSCI的估算，截止2015年年底全球有10.5万亿美元的资产规模以MSCI系列指数作为业绩指标。我们将跟踪不同MSCI指数的资产规模与指数中A股的权重相乘加总估算出资金流入规模或为214亿美元(占A股自由流通市值0.7%)。值得注意的是，在纳入执行当天被动型基金实际资金流入规模可能会低于这一数值。如果全部纳入，带来的潜在资金流入约3,600亿美元。

　　根据MSCI提供的数据，潜在能够被纳入的A股成分股约421支，金融行业占比较高。个股层面，权重最高的5支股票分别为：中国平安(601318，股吧)、浦发银行(600000，股吧)、兴业银行(601166，股吧)、贵州茅台(600519，股吧)和民生银行(600016，股吧)。基于目前的数据估算来看，对农业银行、长江电力(600900，股吧)、工商银行(601398，股吧)、浦发银行(600000，股吧)和中国银行(601988，股吧)等个股形成的资金流入压力相对略高。

　　MSCI纳入A股，会对A股市场产生怎样的中长期影响?

　　MSCI纳入A股将对A股市场投资者结构、投资风格与理念、产品深度等方面产生深远影响。从长期来看，MSCI纳入A股是中国资本市场开放的重要一步，也是金融改革的重要一环。具体来看，MSCI纳入A股对A股市场的影响可以体现在以下几个方面：

　　市场表现：MSCI纳入A股的事件驱动性收益与前期市场预期、加入比例和资本账户开放程度相关。

　　通过对比20世纪90年代MSCI纳入韩国和中国台湾市场的经验发现，尽管加入MSCI对本国/地区股票市场是一个利好因素，同时带来海外资金的流入也会对市场产生比较正面的作用，但很难仅凭这些因素就得出加入MSCI后市场整体表现积极的判断。事实上，在加入MSCI后的6个月，韩国市场下跌22%，台湾市场上涨23%，两者表现相差较大。具体来看，1992年，韩国以20%的比例被纳入MSCI。当时韩国尚未加入经合组织(OECD)，在对境外投资的投资范围和购买上市公司股票数额等方面存在诸多限制，因此MSCI加入对韩国股市并未产生较好的支撑作用。相反，1996年，中国台湾以50%的比例加入MSCI，恰逢中国台湾接连大幅放松外汇管制，取消QFII本金汇入汇出等一系列限制，资本市场全面对外资开放。MSCI纳入中国台湾前后，中国台湾市场整体表现积极。

　　估值：MSCI纳入A股将带动A股市场的估值与全球市场接轨。加入MSCI后，韩国和中国台湾市场的估值中枢在中长期明显向美国靠拢。且历次纳入比例的上调，都会对韩国和中国台湾市场估值在短期产生作用，带动市场估值向美国估值水平调整。我们预计MSCI纳入A股也将带动A股市场的估值与全球市场接轨。

　　投资者结构与投资风格：机构投资者占比将逐步上升，投资风格将在边际上迎来转变。结合韩国和中国台湾的案例，我们认为A股加入MSCI有望给A股市场带来更多的海外投资者和机构投资者，从而在边际上改变A股市场以散户为主的投资环境，改变成交频繁、换手率高的投资风格。同时，值得注意的是估值合理、业绩稳健的蓝筹股和行业龙头将获得海外投资者更多的青睐。

　　产品深度：促进衍生品市场的发展。机构投资者占比的提升将推升市场对衍生品的需求。在加入MSCI后，全球主要交易所均有望推出与MSCI中国A股相关的ETF，期权等各类衍生品，增强A股市场的产品深度。

　　将给A股带来国际增量资金

　　近期，国外投行出研报都喜欢将A股纳入MSCI做一个概率分析。据外媒最新调查显示，超四成机构人士认为A股将被成功纳入MSCI指数，众投行观点则认为A股纳入MSCI指数的概率是一半一半。

　　国内机构投资者对于A股“嫁入海外豪门”的预期在升温。“从我们中国境内的从业人员来看，我认为基本条件基本成熟了。而且我们的决策层对于境外投资者投资中国资产、包括债券资产和权益类资产在提供便利性方面做了很多的改革。”博时基金总经理江向阳表示，“从去年下半年开始监管层做了一系列的改革。这表明了态度。”

　　实际上，不少分析师或者投资者都期望A股被纳入指数，这样会给A股带来更多国际增量资金。市场并没有因为6月临近而企稳，昨日A股维持在2800点一线震荡。

　　江向阳称，“中国A股纳入全球指数将会引发全球投资者配置需求。目前，外国投资者持股市值仅占A股1.5%左右，增长空间非常大。随着基金互认、深港通、QFII&RQFII改革等开放政策的推出实施，预计未来1-2年内A股将纳入全球指数，进入境外机构的全球资产配置，届时仅被动配置A股的境外资金估计将达到1.4万亿人民币。”

　　申万宏源研报分析称，A股初步纳入MSCI新兴市场指数后有望带来990亿-1100亿人民币增量资金，短期实质影响不大。即便是第一步实现将A股纳入MSCI，对于真实资金的进入仍然是一个渐进过程。最终将A股全部纳入MSCI指数以后，A股占新兴市场指数的比例将达到18.2%，增量资金为16650亿-18560亿人民币左右，而A股全部纳入MSCI指数需要较长时间段逐渐过渡，根据当年韩国、台湾等纳入到MSCI的经验，整个过渡过程可能会持续7-10年。

　　“去年6月，除了当时提出的三大关键要求之外，A股阶段性高估值或为MSCI拒绝A股纳入新兴市场指数的非制度性因素。当时海外资金对于高企的A股都非常抗拒。其实可以看到QFII在去年更早的时候就高位出货。而目前A股指数和估值都再度下滑，海外机构或许更愿意在更低的位置布局A股市场。”上海一家中型基金的基金经理表示。EPFR数据显示，自去年六月初至今年5月4日，海外投资者已从内地/香港地区股市撤出约267亿美元。

　　下周股市看点

　　2500亿逆回购到期

　　下周将有2500亿元逆回购资金到期。本周公开市场实现资金净回笼1100亿，连续三周实现资金净回笼。下周起缴税和中期借贷便利(MLF)到期，中下旬缴税和MLF到期将回笼约3500亿元流动性，又将扰动银行间市场资金面。业内人士预计，央行可能继续综合使用多种货币政策工具，维持资金面的稳定。

　　2只新股申购

　　下周一和周二各有1只新股申购。帝王洁具于下周一申购，申购代码是002798，网上发行860万股，申购上限0.85万股，发行价10.57元，顶格申购所需金额8.98万元，公司是一家专业提供亚克力卫生洁具产品的供应商，是国内进入该细分领域较早、产品门类最齐全的亚克力卫生洁具制造企业之一。

　　下周二，中亚股份申购，申购代码是300512，网上发行1345万股，申购上限1.3万股，发行价格未定。公司主要定位于设计、制造中高端的液态食品包装设备。

　　谷歌I/O开发者大会举行

　　2016谷歌I/O开发者大会将于当地时间5月18日在美国加州正式开幕，直至5月20日结束。公司专门针对虚拟现实和增强现实开辟7个环节，AndroidN操作系统、独立AndroidVR、ProjectTango手机、谷歌智能音箱、谷歌自动驾驶等都将是大会上的亮点。有消息称，谷歌将会在会上发布一款独立的An-droid虚拟现实头盔。

　　有机构认为，虚拟现实行业将迎来高速发展时代，行业增速有望提升至30%左右。虚拟现实产业链规模初具，看好上游硬件设备领域和内容在娱乐、医疗、教育等领域的拓展。

　　多个行业会议举行

　　由国家体育总局体育信息中心主办的国内首个单项电子竞技大型职业联赛中国DOTA2职业联赛(DPL)将于5月18日正式启动，联赛将首次引入运动员注册制度。该联赛的启动将是电竞走向主流体育项目的重要一步，电竞赛事有望由官方主导走上快车道。2015年我国电子竞技市场规模已达270亿元，电竞爱好者人数较2014年增长了37%。随着电子竞技逐渐进入主流文化、体育行列，相关产业仍有极大爆发空间。

　　第七届中国卫星(600118，股吧)航学术年会(CSNC2016)将于5月18日至20日在湖南长沙国际会展中心召开，是我国北斗领域最高端论坛。本次年会以“感知·走向智能”为主题。

　　此外，第八届中国云计算大会、2016全球物流技术大会、2016工业技能与绿色发展论坛、创新驱动中国智造2025高峰论坛等行业性会议也都将在下周进行。